洋河股份2011年经营分析

洋河股份(002304)：每股净资产 28.19元，每股净利润 5.01元，历史净利润年均增长 38.98%，预估未来三年净利润年均增长 22.66%，更多数据见：洋河股份002304核心经营数据

洋河股份的当前股价 160.2元，市盈率 27.97，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -13.36%；20倍PE，预期收益率 15.52%；25倍PE，预期收益率 44.4%；30倍PE，预期收益率 73.28%。

回顾2010年展望未来2011年

2011年度经营计划

2011 年度，公司将全力推进集团一体化、市场全国化、技改扩建、管理升级和资本市场建设等五大工程建设，谱写苏酒发展新篇章。

一、经营情况分析与讨论

（一）报告期内公司经营情况的回顾

1、报告期内总体经营情况概述

本公司属白酒类饮料制造业，主营洋河、双沟系列白酒的生产和销售。2011 年，

公司实现营业总收入 127.41 亿元，同比增长 67.22%；实现利润总额 55.31 亿元，同比

增长 79.79%；归属上市公司股东的净利润 40.21 亿元，同比增长 82.39%。

2011 年，公司高起点开篇、高质量发展，继 2010 年洋河、双沟强强联合之后，再

次创造了骄人业绩，再次刷新了发展历史，成为白酒行业第三个销售超百亿的企业，综

合实力提升到了一个更高的层次，企业发展跨入到了一个更高的平台。回顾一年来企业

的发展成绩，可用“四大突破、四个提升”来概括。

所谓“四大突破”，一是销售总量大突破。2011 年，公司实现营业收入 127.41 亿

元，同比增长 67.22%；全年销售突破百亿，成为白酒行业第三个销售超百亿的企业。

自 2005 年以来，公司连续七年保持 50%以上的增长，高于行业平均增幅近 30 个百分点，

创造了令人瞩目的苏酒速度，不断缩小与行业标兵之间的差距，进一步巩固行业第三的

领先优势。在销售快速增长的同时，公司的效益指标也实现了大幅攀升。2011 年度公

司实现归属于上市公司股东的净利润 40.21 亿元，同比增长 82.39%。

二是市场布局大突破。2011 年是公司市场全国化的丰收年，全国化市场布局取得

突破性进展，并收获了累累硕果。在全国三十四个省级市场中，有 22 个省级市场全年

销售超亿元，亿元县级市场从 2010 年的 4 个增加到 33 个。河南省成为首个销售突破

10 亿元的省外市场。同时，省内市场在高基数基础上，全年实现销售同比增长 58.07%，

所有地级市场销售全部突破亿元。省外市场全年实现销售同比增长 84.56%，亿元地级

市场由 2010 年的 1 个增加到 2011 年的 7 个。应该说，省内、省外比翼齐飞，全国市场

百花齐放是公司 2011 年销售工作的最大亮点之一。

三是品牌形象大突破。2011 年，公司坚持品牌高端化战略，强势提升企业品牌形

象，并不断突破传统品牌格局。中高端品牌呈现爆发式增长，梦之蓝全年实现销售同比

增长 187.87%，天之蓝同比增长 107.08%；珍宝坊全年实现销售同比增长 62.65%，苏酒同比增长 84.23%。绵柔苏酒一经上市，立即在省内市场刮起了绿色旋风，不到半年时

间，实现销售近亿元，成为公司又一大增长极。继“洋河”、“双沟”、“蓝色经典”、

“珍宝坊”之后，“梦之蓝”再被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，公

司成为白酒行业唯一拥有两大中国名酒、五个中国驰名商标的企业。

四是企业规模大突破。2011 年，是公司发展历史上，也是目前白酒行业内最大规

模技改工程的全面开建之年。这一年，公司在洋河、双沟、来安三地规划建设新的酿酒

产业园，迈出了公司规模化扩张的关键一步。10 月 16 日，三地新工程同时开工，正式

吹响苏酒集团向宏伟目标前进的号角。同时，70 跨酿酒厂房成功投产，原酒生产规模

稳步扩张，2 号包装厂房、2 号智能化立体仓库等一大批工程相继建成并投入使用，新

增建筑面积近 26 万平方米，为公司高速发展奠定了坚实的基础。

所谓“四个提升”，一是保障能力再提升。2011 年，公司酿酒系统和后勤保障系

统等相关单位，坚持贯彻落实“规模化生产、科学化管理、高水平保障”的工作要求，

全力为市场提供优质服务。完善酿酒生产工艺，推进酿酒生产标准化，强化技术力量培

养，新扩车间成功投产，实现原酒总量不断放大，原酒质量持续稳步提升；积极推进流

程优化，推行包装精益生产新模式，生产效率不断提高，全面满足了不断放大的市场需

求。

二是科研水平再提升。2011 年，科研技术部门紧紧围绕“技术突破”和“创新提

升”两大主题，将科研与生产紧密结合，聚焦应用课题研究，T 系列调味酒研究取得阶

段性成果，功能性酿造有益微生物课题成效显著，并成功应用于酿酒生产实际；“中国

绵柔型风格白酒研制与开发项目”获中国轻工业联合会科学技术进步奖二等奖，两项科

技成果获得国家发明专利。坚持质量无小事原则，不断创新绵柔品质，积极构建绵柔体

系，开发超高端绵柔白酒—绿苏，酒体质量受到市场一致好评。

三是管理水平再提升。组建十大中心，组织架构一体化工作深入推进，强强联合，

优势互补，增强整体竞争力的目标基本实现；瞄准一流，追究卓越，引入标杆企业的先

进理念，对标管理工作全面开展，提升了企业的基础管理水平；逐步建立企业内控体系，

有效预防经营和管理风险；构建多层次、立体化培训模式，不断优化员工知识结构；ERP

二期项目正式启动，TMS 物流系统上线运行，智能化能源管理平台投入使用，提高了信

息的传递速度，降低了企业的运行成本，提升了企业现代化管理水平。

四是企业形象再提升。2011 年，公司的巨大成就得到了社会各界的广泛认可，各

级经销商、消费者、投资者和研究机构纷至沓来，全面领略企业的形象和风采，共同见 2011 年年度报告

36

证企业创造的辉煌和经典。同时，企业先后荣获中华老字号、全国文明单位、食品工业

实施卓越绩效模式先进企业、中国轻工业酿酒行业十强企业、江苏省质量管理奖、宿迁

市首届市长质量奖等多项荣誉称号，并先后获得中国资本市场 20 年十佳高成长企业奖、

中国上市公司创造价值最快董事会 10 强、年度中国上市公司市值管理百佳、年度金牛

上市公司百强、年度金牛最高效率公司、最具成长潜力公司等十六项大奖。

2、近三年主要会计数据及财务指标变动情况及变动原因

单位：元

项 目 2011 年 2010 年 本年比上年增减 2009 年

营业总收入 12,740,921,687.60 7,619,092,696.22 67.22% 4,002,048,450.63

利润总额 5,530,717,513.49 3,076,216,704.64 79.79% 1,673,308,162.66

归属于上市公司股

东的净利润 4,020,992,149.04 2,204,667,836.96 82.39% 1,253,620,006.49

归属于上市公司股

东的扣除非经常性

损益的净利润

4,002,468,269.74 2,205,816,740.85 81.45% 1,243,697,761.56

经营活动产生的现

金流量净额 5,557,084,502.88 3,839,746,226.50 44.73% 1,428,351,767.09

项 目 2011 年末 2010 年末 本年末比上年末增减 2009 年末

总资产 18,883,170,597.25 11,480,070,462.44 64.49% 6,490,720,609.23

归属于上市公司股

东的所有者权益

9,890,554,868.27

6,919,479,404.44 42.94% 5,074,811,567.48

股本 900,000,000.00 450,000,000.00 100.00% 450,000,000.00

变动原因分析：

（1）营业总收入本年比上年增长 67.22%，主要系本年度产品销售继续保持强劲增长势头，产品

销售结构进一步优化。随着公司全国化战略的初步实现，省外市场份额进一步扩大，销售收入大幅

度增长，以及 2010 年 4 月公司收购江苏双沟酒业股份有限公司股权，财务报表合并范围变动而增加

营业收入。

（2）利润总额、归属于上市公司股东的净利润本年比上年分别增长 79.79%、82.39%，主要系本

年度营业收入大幅度增长，利润总额和归属于上市公司股东的净利润相应增加。

（3）经营活动产生的现金流量净额本年比上年增长 44.73%，主要系随着销售收入的大幅度增长，

经营活动现金流入大于经营活动现金流出所致。

（4）总资产年末比年初增长 64.49%，主要系随着公司销售收入的增长、生产经营规模的扩大，

交易性金融资产、应收票据、存货、长期股权投资、固定资产、在建工程、递延所得税资产等比年

初增加所致。

（5）归属于上市公司股东的所有者权益年末比年初增长 42.94%，主要系本年度营业收入大幅度

增长，归属于上市公司股东的净利润相应增加所致。

2011 年年度报告

37

（6）股本年末比年初增长 100%，系本年度实施资本公积转增股本方案所致。

3、主营业务范围及经营情况

（1）主营业务分行业、分产品情况

单位：万元

主营业务分行业情况

分行业 营业收入 营业成本 毛利率 营业收入比

上年增减

营业成本比

上年增减

毛利率比上年

增减

白酒业务收入 1,257,961.70 519,278.59 58.72% 66.67% 59.25% 1.92%

主营业务分产品情况

中高档白酒 1,127,050.72 391,967.99 65.22% 76.73% 73.23% 0.70%

普通白酒 130,910.98 127,310.60 2.75% 11.84% 27.57% -11.99%

合计 1,257,961.70 519,278.59 58.72% 66.67% 59.25% 1.92%

变动原因分析：

①营业收入中白酒业务收入比上年增长 66.67%，主要系本年度产品销售继续保持强劲增长势

头，产品销售结构进一步优化。随着公司全国化战略的初步实现，省外市场份额进一步扩大，销售

收入大幅度增长，以及 2010 年 4 月公司收购江苏双沟酒业股份有限公司股权，财务报表合并范围变

动而增加营业收入。

②营业成本中白酒业务成本比上年度增长 59.25%，主要系营业收入大幅度增长，营业成本相应

增加，以及 2010 年 4 月公司收购江苏双沟酒业股份有限公司股权，财务报表合并范围变动而增加营

业成本。

③普通白酒毛利率比上年度减少 11.99%，主要系随着原材料价格的提高，普通白酒生产成本相

应增加，而售价未提高，致使毛利率下降。

（2）主营业务分地区情况

单位：万元

地区 营业收入 营业收入比上年增减

省内 805,758.85 58.07%

省外 452,202.85 84.56%

变动原因分析：本年度产品销售继续保持强劲增长势头，产品销售结构进一步优化。随着公司全

国化战略的初步实现，省外市场份额进一步扩大，销售收入大幅度增长。

（3）主要供应商、客户情况

单位：万元

2011年度 2010年度 是否存在关联关系

前五大供应商采购总额 157,349.96 76816.20 否

前五大供应商占采购总额的比例 26.26% 33.16

前五大客户销售总额 155,172.69 99,012.65 否

前五大客户占销售总额的比例 12.18% 13.00%

4、报告期内资产构成变动情况

项 目

2011 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日

本年占总资产比

金额（元） 例较上年增减 占总资产

比例 金额（元） 占总资产

比例

货币资金 7,097,804,381.00 37.59% 6,883,981,348.94 59.96% -22.38%

应收票据 1,394,499,573.24 7.38% 126,078,150.14 1.10% 6.29%

应收账款 36,411,914.21 0.19% 31,816,373.71 0.28% -0.08%

预付款项 570,692,680.03 3.02% 100,381,459.75 0.87% 2.15%

其他应收款 38,800,371.79 0.21% 55,937,929.03 0.49% -0.28%

存货 3,793,372,799.99 20.09% 1,870,616,233.99 16.29% 3.79%

长期股权投资 518,658,890.00 2.75% 13,935,200.00 0.12% 2.63%

固定资产 1,564,890,835.56 8.29% 880,386,170.94 7.67% 0.62%

在建工程 1,005,355,974.72 5.32% 377,524,460.93 3.29% 2.04%

短期借款

长期借款 400,000.00 400,000.00

资产总额 18,883,170,597.25 11,480,070,462.44

变动原因分析：

（1）货币资金：本年末占总资产比例较年初减少 22.38%，主要系本年末交易性金融资产、应

收票据、存货、固定资产、在建工程、递延所得税资产等年末比年初增长幅度较大，致使本年末资

产总额比年初大幅度增长所致。

（2）应收票据：本年末占总资产比例较年初增加 6.29%，主要系销售收入大幅度增长，采用银

行承兑汇票方式与经销商结算货款相应增加。

（3）预付款项：本年末占总资产比例较年初增加 2.15%，主要系本年末预付土地款、工程款以

及预付广告费增加。

（4）存货：本年末占总资产比例较年初增加 3.79%，主要系随着公司产销量的大幅度增长，为

保证公司正常运转，公司年末增加存货储备，原材料、半成品、在产品、库存商品等相应增加。

（5）长期股权投资：本年末占总资产的比例较年初增加 2.63%，主要系本年度新增对紫金财产

保险股份有限公司、上海金融发展投资基金（有限合伙）和中金佳天（天津）股权投资基金合伙企

业（有限合伙）、中金佳泰（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资所致。

（6）在建工程：本年末占总资产的比例较年初增加 2.04%，主要系名优酒酿造技改二期工程、

双沟新区瓶库及包装扩建工程等工程项目投入增加。

5、报告期内，现金流量相关数据构成及变动原因

2011 年年度报告

39

单位：万元

项目 2011 年度 2010 年度 增减变化

一、经营活动产生的现金流量：

经营活动现金流入小计 1,837,071.62 1,046,546.00 75.54%

经营活动现金流出小计 1,281,363.17 662,571.38 93.39%

经营活动产生的现金流量净额 555,708.45 383,974.62 44.73%

二、投资活动产生的现金流量：

投资活动产生的现金流入小计 1,687.40 331.75 408.64%

投资活动产生的现金流出小计 487,575.61 116,761.95 317.58%

投资活动产生的现金流量净额： -485,888.21 -116,430.19 317.32%

三、筹资活动产生的现金流量：

筹资活动现金流入小计 1,180.00 240.00 391.67%

筹资活动现金流出小计 49,617.93 47,028.35 5.51%

筹资活动产生的现金流量净额 -48,437.93 -46,788.35 3.53%

四、汇率变动对现金及现金等价物的影响

五、现金及现金等价物净增加额 21,382.30 220,756.08 -90.31%

加：期初现金及现金等价物余额 688,398.13 467,642.05 47.21%

六、期末现金及现金等价物余额 709,780.44 688,398.13 3.11%

变动原因分析：

（1）经营活动产生的现金流量净额本年比上年增长 44.73%，主要系随着销售收入的大幅度增

长，经营活动现金流入大于经营活动现金流出所致。

（2）投资活动产生的现金流入本年比上年增加 408.64%，主要系本年取得投资收益收到的现金

比上年增加所致。

（3）投资活动产生的现金流出本年比上年增加 317.58%，主要系本年购建固定资产、无形资产

（土地使用权）所支付的现金增加，购买的银行理财产品增加，以及本年收购江苏双沟酒业股份有

限公司少数股权，新增对紫金财产保险股份有限公司、上海金融发展投资基金（有限合伙）和中金

佳天（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）、中金佳泰（天津）股权投资基金合伙企业（有

限合伙）投资所致。

（4）筹资活动现金流入本年比上年增加 391.67%，主要系本年子公司吸收少数股东权益性投资

收到的现金增加。

6、报告期内期间费用情况的分析

单位：元

项目 2011 年 2010 年 同比增加

销售费用 1,209,425,993.53 736,996,355.32 64.10%

管理费用 660,981,057.29 441,167,599.15 49.83%

财务费用 -156,539,345.55 -51,764,454.65 -202.41%

所得税 1,394,109,315.29 777,526,199.62 79.30%

合计 3,107,977,020.56 1,903,925,699.44 63.24%

2011 年年度报告

40

变动原因分析：

（1）销售费用：本年比上年增加 64.10%，但销售费用率略有下降。主要系随着销售收入的大

幅度增长，运输费、差旅费、职工薪酬、劳务费等销售费用相应增加，本年加大在中央电视台和地

方电视台等媒体的广告投放力度，广告促销费支出增加，以及 2010 年 4 月公司收购江苏双沟酒业股

份有限公司股权，财务报表合并范围变动而增加销售费用。

（2）管理费用：本年比上年增加 49.83%，主要系随着产销量的大幅度增加，公司职工薪酬、

修理费、办公费、技术开发费、折旧费、无形资产摊销、其他管理费用相应增加，以及 2010 年 4

月公司收购江苏双沟酒业股份有限公司股权，财务报表合并范围变动而增加管理费用。

（3）财务费用：本年比上年减少 202.41%，主要系本年存款利息收入比上年大幅度增加，导致

财务费用下降。

（4）所得税费用：本年比上年增加 79.30%，主要系随着销售收入的大幅度增长，本年利润总

额相应增加，按税法及相关规定计算的当期应纳税所得额和当期所得税费用相应增加。

7、公司偿债能力分析

项 目 2011 年 2010 年 同比增减

流动比率（倍） 1.63 2.41 -31.95%

速动比率（倍） 1.20 1.91 -37.17%

资产负债率（%） 47.53% 35.65% 11.87%

利息保障倍数（倍） 542,228.21 1,960.23 27,561.46%

8、公司主要子公司、参股公司的经营情况及业绩

单位www.51xianjinliu.com » 洋河股份2011年经营分析