贵州茅台PK洋河股份利润篇2021财报

贵州茅台(600519)：每股净资产 150.88元，每股净利润 41.76元，历史净利润年均增长 27.19%，预估未来三年净利润年均增长 17.39%，更多数据见：贵州茅台600519核心经营数据

贵州茅台的当前股价 1762.67元，市盈率 39.72，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -42.51%；20倍PE，预期收益率 -23.35%；25倍PE，预期收益率 -4.19%；30倍PE，预期收益率 14.98%。

洋河股份(002304)：每股净资产 28.19元，每股净利润 5.01元，历史净利润年均增长 38.98%，预估未来三年净利润年均增长 22.64%，更多数据见：洋河股份002304核心经营数据

洋河股份的当前股价 160.2元，市盈率 27.97，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -13.4%；20倍PE，预期收益率 15.47%；25倍PE，预期收益率 44.33%；30倍PE，预期收益率 73.2%。

从枯燥的资产负债表进入资本市场追捧的利润表。平时讨论的每股收益，市盈率或戴维斯双击都是从这个表里面看出来的。

下图十年的营收和增幅的比较，我们可以看到，十年前一场限制“三公消费”的运动让茅台经历了个位数的增长，洋河甚至出现了两位数的负增长。

近期茅台受困于产能和提价问题，只能勉强达到两位数增长。

而洋河由于产品和渠道问题，导致洋河在19和20年出现负增长。通过产品的升级，产品线梳理和新的渠道架构，让洋河在去年重新踏上增长的道路。

图1 茅台和洋河的营业收入

茅台的成本和他的收入增长接近。

洋河近几年的成本随着由于收入波动，当然幅度没那么大。

具体各产品表现会在业务篇进行分析。

图2 茅台和洋河的营业成本

多年来，供不应求的茅台在毛利率上傲视所有上市公司。

随着打击三公消费的结束，洋河的毛利率逐渐恢复。去年收入创新高，毛利率也达到新高的75%。

具体各产品表现会在业务篇进行分析。

图3 茅台和洋河的毛利率

观察两家公司的费用支出，并且将费用与收入或毛利结合来看。

两家企业的费用占收入或毛利都是比较低的。

茅台的费用虽然有所增长，但是增幅较缓，占收入或毛利的比重已经处于历史低位。可以说随着业务的增长，无需更多的销售，更多的配套服务，只需要自己的品牌口碑即可完成所有业绩。

洋河的由于近几年的调整让他的费用占比有所增加。去年销售费用增加明显，21 年底洋河员工人数是 17956 人，比 20 年底增加了 13.4%。主要增加了一部分生产人员和销售人员，为了满足生产需求，补充了一些生产人员，同时公司为深化改革发展，进一步深耕市场，销售及配套人员有所增加。可以看出在洋河所处的中高端和中端市场，需要他自己付出一些努力才能达到更好的业绩。