天风证券给予周大生买入评级

周大生(002867)：每股净资产 5.26元，每股净利润 1.12元，历史净利润年均增长 18.0%，预估未来三年净利润年均增长 12.1%，更多数据见：周大生002867核心经营数据

周大生的当前股价 12.68元，市盈率 12.09，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 86.64%；20倍PE，预期收益率 148.85%；25倍PE，预期收益率 211.07%；30倍PE，预期收益率 273.28%。

天风证券股份有限公司刘章明近期对周大生进行研究并发布了研究报告《前三季度实现营收89.37亿元同增38.05%，黄金品类持续发力，疫情之下展现韧性》，本报告对周大生给出买入评级，当前股价为12.1元。

周大生(002867)　　事件：公司发布2022年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入89.37亿元，同比增长38.05%；实现归母净利润9.31亿元，同比下降7.48%。单三季度，公司实现营收38.39亿元，同比增长4.19%，归母净利润为3.45亿元，同比下降12.72%。　　收入端：公司2022年前三季度实现营业收入89.37亿元，同比增长38.05%，其中，22Q1/Q2/Q3的营业收入分别为27.54/23.44/38.39亿元，分别同比增长138.15%/43.57%/4.19%。①分行业：2022前三季度自营线下业务实现营业收入8.61亿元，同比下降6.06%，占比9.64%%；电商业务实现营业收入8.94亿元，同比增长20.97%，占比10.00%；加盟业务实现营业收入70.15亿元，同比增长51.08%，占比78.50%。②分产品，自营线下镶嵌产品销售收入9,109.57万元，同比下降34.12%，黄金产品销售收入7.41亿元，同比增长1.43%，加盟镶嵌产品批发销售收入8.09亿元，同比下降45.78%，黄金产品批发销售收入55.28亿元，同比增长125.03%。　　毛利率：公司2022年前三季度销售毛利率为20.33%，同比减少9.08pct。其中，22Q1/Q2/Q3的销售毛利率分别为20.17%/24.49%/17.91%，分别同比减少20.25pct/16.00pct/3.13pct。　　费用端：2022年Q1-Q3期间费用率为6.40%，同比减少2.26pct。　　利润端：2022前三季度公司实现归母净利润9.31亿元，同比下降7.48%；归母净利率为10.39%，同比减少5.13pct。分季度看，2022Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润2.90/2.95/3.45亿元，分别同比变动+23.26%/-21.22%/-12.72%。　　现金流量端：①2022前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.11亿元，同增124.27%；②投资活动产生的现金流量净额为1.42亿元，同减59.08%；③筹资活动产生的现金流量净额为-6.56亿元，同减28.23%。　　渠道端：省级服务中心业务稳步开展，渠道融合发展逐步加速。截止三季度末周大生品牌终端门店数量4,573家，其中加盟门店4,339家，自营门店234家。公司终端门店数量较上年同期末净增加216家，较年初净增加71家，前三季度累计新增门店415家，累计撤减门店344家。　　投资建议：黄金珠宝行业需求侧消费场景数趋于多样化，消费频次高频化，消费者愿意因为设计和文化内涵支付工费的意愿持续在增强。公司一方面持续产品升级迭代，一方面加速渠道布局以及门店的精细化运营，未来公司品牌力有望持续提升。考虑到疫情对于线下消费的影响，我们调整公司22-24年归母净利润为11/13/17亿（前值为14/16/19亿），对应PE分别为12x/10x/8x，省代模式以及配货模型全面推进下今年业绩有望加速增长，维持“买入”评级。　　风险提示：渠道拓展效果不及预期、业务扩张不及预期、公司经营风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张峻豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.75亿，根据现价换算的预测PE为10.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级24家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为15.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，周大生（002867）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）