[周大生]2022三季报点评三季度业绩承压下半年开店环比加速

周大生(002867)：每股净资产 5.57元，每股净利润 1.12元，历史净利润年均增长 18.0%，预估未来三年净利润年均增长 12.0%，更多数据见：周大生002867核心经营数据

周大生的当前股价 14.2元，市盈率 13.54，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 66.22%；20倍PE，预期收益率 121.62%；25倍PE，预期收益率 177.03%；30倍PE，预期收益率 232.43%。

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周大生(002867)

事件：

公司发布2022三季报。

点评：

黄金产品推动收入端增长，利润端三季度持续承压

2022Q1-3公司实现营业收入89.37亿元，同比增长38.05%；归母净利润9.31亿元，同比下滑7.48%；扣非后归母净利润8.70亿元，同比下滑9.78%；其中，Q3单季度公司实现营业收入38.39亿元，同比增长4.19%；归母净利润3.45亿元，同比下滑12.72%。销售/管理/研发费用率分别为5.7%/0.72%/0.10%，同比分别变化-2.09/-0.30/-0.05Pct，公司在成本控制方面把控严格。公司销售毛利率/销售净利率分别为20.33%/10.39%，同比下滑9.08/5.13Pct。主要系公司销售收入当中黄金占比提升，镶嵌类产品下滑导致。

加盟门店三季度拓展加速，线上收入稳步增长

分业务看，2022Q1-3公司线下业务收入8.61亿元，同比下滑6.06%，其中镶嵌/黄金品类收入0.91/7.41亿元，同比增加-34.12%/1.43%。电商业务实现收入8.94亿元，同比增加20.97%。加盟业务收入70.15亿元，同比增长51.08%，其中镶嵌/黄金品类收入8.09/55.28亿元，同比变动-45.78%/125.03%，公司将增加基于博物馆文创系列的产品研发，在黄金占比提升的情况下提高黄金产品的毛利率。门店方面，公司保持稳健拓店速度，截至Q3，公司共有门店4573家，其中加盟店4339家，自营门店234家。按城市等级分，一二线的终端门店1378家，占比30.1%；分布在三四线及以下城市的终端门店3195家，占比69.9%。Q3单季净增加门店48家，Q4开店环比有望加速。