周大生(002867):每股净资产 5.26元,每股净利润 1.12元,历史净利润年均增长 18.0%,预估未来三年净利润年均增长 12.0%,更多数据见:周大生002867核心经营数据 周大生的当前股价 12.49元,市盈率 11.91,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 88.97%;20倍PE,预期收益率 151.96%;25倍PE,预期收益率 214.96%;30倍PE,预期收益率 277.95%。 更多调研录音、深度研报请关注: “秋天的两只小鸡”。 周大生(002867) 业绩概览 10月28日,公司发布2022年三季报。2022年前三季度实现营业收入89.4亿元,同比增长38%,实现归母净利润9.3亿元,同比下降7.5%。单季度看,Q3收入略有增长,业绩承压。22Q3实现营业收入38.4亿元,同比增长4.2%,实现归母净利润3.45亿元,同比下滑12.7%。 点评 Q3 加盟渠道收入贡献提升至 84%,电商收入同比略有下滑。22Q3 加盟业务收入 32.12 亿元,同比增长 4.9% ;自营线下业务收入 2.94 亿元,同比增长 8.9%;电商收入 2.9 亿元,同比下滑 4.6%。我们认为未来随着渠道加速扩张、订货会顺利展开以及第四季度双十一等节日加持,收入规模或将实现稳定增长。 Q3 毛利率下滑主要系随着加盟业务拓展,低毛利率的黄金品类收入占比增加。公司镶嵌品类因三季度订货会影响销售占比下滑,黄金品类Q3 销售占比达到 77%。因收入结构的变化,Q3 毛利率为 17.91%,同比-3.13pct,净利率为 8.98%,同比-1.74pct。费用管控良好,其中 Q3销售费用率为 4.95%,同比-0.72pct,管理费用率为 0.57%,同比-0.05pct。我们认为未来随着镶嵌品类逐步放量以及黄金产品设计的不断提升,公司毛利率水平有望上行。 省代模式进入轨道期,未来将持续推动展店+完善黄金产品布局。截止2022 三季度末,公司门店数量达到 4573 家,其中加盟门店 4339 家,自营门店 234 家。前三季度累计新开门店 415 家,关闭优化整合门店344 家,净增门店数量 71 家,其中 Q3 净增 48 家。此外,公司持续落实以黄金产品为主线的产品战略调整,黄金研创力度不断加强,黄金产品体系日益完善,着力构建时尚、文创类黄金产品的差异化竞争优势,黄金产品工艺提升等结构性变化是推动黄金销售的主驱动力。 投资建议 短期盈利承压,长期看展店提速及黄金产品升级。我们预计公司 22-24 年营业收入为 122/151/179 亿元,同比+33%/24%/18%。考虑到疫情等负外部因素的不确定性,我们下调公司 22-24 年归母净利润为12.6/15.5/18.4 亿元,同比+2.5%/23%/19%(前值为 14.2/17.3/20.9 亿元 ),对 应 EPS 为 1.15/1.41/1.68 元, 当前 收盘 价 对应 PE 为9.65/7.83/6.59 倍,维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复风险;门店扩张不及预期风险;省代模式开展不及预期风险;行业竞争加剧风险;金价波动风险。 来源:[上海证券|彭毅,张洪乐] 作者:秋天的两只小鸡原文链接:https://xueqiu.com/5848294911/234620040 转载请注明:www.51xianjinliu.com » [周大生]周大生2022年三季报点评Q3业绩承压长期看展店提速及黄金产品升级 喜欢 (0)or分享 (0)