涪陵榨菜(002507)：每股净资产 3.53元，每股净利润 0.84元，历史净利润年均增长 33.13%，预估未来三年净利润年均增长 9.28%，更多数据见：涪陵榨菜002507核心经营数据 涪陵榨菜的当前股价 27.96元，市盈率 36.47，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -41.19%；20倍PE，预期收益率 -21.59%；25倍PE，预期收益率 -1.98%；30倍PE，预期收益率 17.62%。 （一）行业 1.行业零售规模约115亿，包装榨菜零售额66.88亿元，占比58%，散装榨菜占比42%。 2.包装榨菜中涪陵榨菜36.41%，鱼泉榨菜11.5%，六必居9.58%，高福记9%，味聚特5.75%。—-没有标准数据。 3.涪陵当地榨菜企业从2007年的102家减少至2019年的37家。 4.趋势：消费升级、餐饮榨菜、休闲榨菜、运动榨菜等新场景。 5.消费场景：下饭场景占比最大，达到65.1%；其次是煲汤和炒菜，占比23.7%；休闲零食占比3.9%，其他7.3%。 （二）品牌 1.乌江、行业第一品牌，中国榨菜数涪陵，涪陵榨菜数乌江。 2.惠通榨菜，泡菜属于一次发酵，需要冷链运输，保质期短，工业化程度低。 （三）商业模式 打造“农户→合作社/加工户→智能化绿色生产→大单品联销体/多品直供终端→传统渠道/电商渠道/特殊渠道→终端消费者”模式。 （四）原料 1.青菜头是特产，主要集中在重庆、浙江，涪陵占比45%。九月播种，十月移栽，十二月至次年一月份进入生长期，次年二月份收获。 2.涪陵区青菜头种植面积从2010 年的 63.1 万亩增长至 2019 年的 72.71 万亩， 年产量从 2010 年的 120 万吨增长至 2019 年的 160.81 万吨（其中鲜销 50 万吨） 3.单价不高，运输成本高，原产地优势十分重要。 4.保护价收购，青菜头下跌受益小。2019青菜头采购量30万吨左右。 （五）产品 1.榨菜为主，定增收购惠通泡菜。另有萝卜、泡菜、海带丝等。择机进入酸菜、酱菜领域，做大酱腌菜；后续进入酱类、泡菜、川式复合调味品市场和休闲果蔬零食市场。 （六）生产 三腌三榨。从上世纪80年代手工作作坊，2000德国机器，2010全自动化，2021拟智能化。发酵决定品质，是差异化的基础。“MVR 技术” 循环利用二腌和三腌腌制液。3斤青菜头约产1斤榨菜。 （七）产能 1.2018年产量14.4万吨、销量14.4万吨；2019年产量13.1万吨、销量13.8万吨。榨菜12万吨，脆口榨菜1.8万吨，泡菜3.4万吨，萝卜+海带丝1.2万吨。 2.涪陵生产基地1.6万吨脆口智能化生产线、眉山生产基地4万吨榨菜生产线建设项目进入验收阶段。 3东北生产基地年产5万吨萝卜项目基础设施完成。这是2021年的增量。 3.定增方案：拟新增 10 条榨菜自动化生产线（设计产能 20 万吨/年）。拟建造 40.7 万吨原料窖池，其中头腌池 9.5 万吨，发酵池 31.2 万吨；榨菜窖池规模将从现有的 27 万吨增加到 64 万吨。3年建设期，3年达产期，达产后营业额24.6亿元，净利润4.89亿元。 （八）渠道：先款后货+部分授信。1600经销商、8个销售大区、67个办事处、覆盖34个省市、300个地级市、一千余个县级市场。一二线：“大单品联销体+直控终端+特殊渠道” 转型。和中炬高新、千禾味业一样处于渠道下沉阶段；2019年来经销商办事处大幅增加。 （九）提价权 2020年5-6月，主力产品缩包装80-70克，提价约8%。12月超市版每箱提价20元至150元，涨价超15%。 （十）战略 “让人们快乐美味地吃饭”为宗旨；内生发展和兼并收购等外延扩张；公司十分强调并购、资本运作。 盈利能力很强的公司，毛利率近60%，净利率超34%。量：榨菜还有2倍左右空间，行业总量有限，品类扩张进度较慢。价：有一定提价权和提价历史，但能否持续提价不减量值得观察。2021年产能的扩张，叠加2020年末的提价因素，2021年两位数增长概率较大。管理层特别喜欢并购和定增。 $涪陵榨菜(SZ002507)$ $上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ 作者：野原新之助么原文链接：https://xueqiu.com/7494244007/168942892 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 手把手教你重新估值涪陵榨菜 喜欢 (0)or分享 (0)
