双汇发展财报解读未来投资价值几何

双汇发展(000895)：每股净资产 4.58元，每股净利润 1.49元，历史净利润年均增长 26.47%，预估未来三年净利润年均增长 9.35%，更多数据见：双汇发展000895核心经营数据

双汇发展的当前股价 34.38元，市盈率 21.94，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -15.03%；20倍PE，预期收益率 13.29%；25倍PE，预期收益率 41.61%；30倍PE，预期收益率 69.93%。

$双汇发展(SZ000895)$

双汇发展未来怎么发展？

过去十年双汇发展的表现，可称得上是消费股中的肉制品龙头，泡面的时候加根双汇火腿肠，美滋滋，如果自己是双汇的股东就更好了。

在此将对双汇发展（000895）的分析分享，只用作自己投资成长的记录和学习交流，不构成任何投资建议。

这波牛市，终于被人发现了双汇的价值。

主营业务，经营模式及行业简况

公司主营为畜禽屠宰，肉类食品的加工销售和食品包装。

消费者对双汇更熟悉的必然是他的加工肉制品，也就是直达C端的产品；但是也不能忽视占双汇营收64.83%的屠宰业务。虽然屠宰业务的毛利只有9.22%，但是也比同行业的雨润4%以下的毛利高得多。

双汇的战略倾向于围绕肉类加工产业做大做强屠宰和肉制品两大主业，适当发展饲料业和养殖业等产业，完善产业链，提高产业化经营水平。双汇生鲜肉渠道分为四大类，份额从大到小为特约店、商超、农贸、餐饮加工。与雨润、龙大、中粮肉食等竞争对手相比，双汇在农贸批发、餐饮加工等走量为主的低附加值渠道占比偏低，而特约店、商超等更能实现品牌溢价的渠道占比较高，科学化的渠道结构有利于推高产品整体售价。

从营收规模来看，在肉质品加工行业双汇行业领军地位还是很明显，比第二三名的上海梅林，龙大肉食高出一倍还多，当然，竞争者还有个没上市的金锣集团；不过目前看来暂时不能动摇双汇的地位。

公司财务状况分析

1、通过总资产判断公司实力及扩张能力

双汇发展近5年增长率振幅较大，19年增长重回25%以上，感觉是受到了猪肉价格上涨所致，肉贵了香肠吃的就多了？/(ㄒoㄒ)/~~，从季度报数据来看，增长率不降反增，大概率2020年可以保持20%以上的增长率。

2、通过资产负债率判断公司债务风险

双汇发展近5年的资产负债率不断提高，虽然同行业对比远好于行业竞争对手，公司债务违约风险较低，但依然值得关注。

3、看有息负债和货币资金判断公司偿债风险

公司近年来短期借款大幅增长，而与17年对比，18、19年货币资金大幅降低，勉强覆盖有息负债，且货币资金占总资产比例较低，据公司解释是由于分红和增加了银行存款。但毕竟2018年出现负值，以后还是要时刻关注是否有流动性的风险。

4、通过“应收应付”和“预付预收”判断公司行业地位

双汇发展（应付+预收）远远大于（应收+预付）}，无息占用上下游公司近45亿的资金，占用资金能力极强，说明其行业龙头地位非常稳固。

5、通过固定资产判断公司的类型

本数值近4年逐年降低，并在19年首次降到40%以下，降为中型资产类公司。不过通过行业对比发现，双汇发展的固定资产比率依然高于竞争对手。

6、看投资类资产，判断公司是否不务正业

双汇发展近两年增加了大笔的投资类金融资产，是新增的银行结构性存款。存货近两年大幅增加，占总资产比例达到三成以上，说明其19年总资产大幅增加主要原因是存货增加所致，这点需要重点关注。

7、通过营业收入判断公司的行业地位及成长能力

双汇发展近四年的营收同比增长比较不稳定，2019年前规模未出现明显增长。笔者认为19年大幅增长是受猪肉价格上涨所致，公司未来的成长能力存疑。

8、通过毛利率判断公司产品的竞争力

双汇发展的平均毛利率在20%左右，虽然不高但远远好于行业竞争对手，说明其产品竞争力较强。

9、通过费用率判断公司成本管控能力

双汇发展的费用率非常低，说明公司的成本管控能力较强，行业地位也非常稳固。

10、通过主营利润判断公司的盈利能力及利润质量

双汇发展的主营利润率在11%左右，已经远远好于同行业竞争对手了，主营利润率不断上升，对比同行业可知，其盈利能力和利润质量都非常不错。

11、通过净利润判断公司的经营成果及含金量

双汇发展的净利润同比增长自18年来重回两位数，但其净利润现金比率大幅下降，净利润增速变大，但含金量降低。

12、通过归母净利润判断公司自有资本的获利能力

双汇发展近4年ROE都在30%以上，而且非常稳定，说明资本获利能力较强，不确定性较低，具有较高的投资价值。

13、通过经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力

公司现金流量净额近三年逐年下降，说明公司造血能力受到行业周期的影响，公司可能已经进入成熟稳定期。

14、通过分红率判断公司品质

双汇发展近三年的分红率均大于60%，令人叹为观止，说明其赚到了钱，对股东大方，公司厚道。

企业及行业分析

虽然近五年来双汇的财务表现随着周期上下波动，但是股价却稳步爬升，2019年至今更是极为亮眼。那么双汇发展未来预期如何？

01行业所处阶段及市场竞争格局

先说屠宰行业吧，在定点屠宰企业中，落后产能占比较高，仅10%屠宰场实现全机械化，70%屠宰场仍为手工屠宰。

这部分产能很落后，龙头企业有利用自己的资金和规模优势进行兼并。拉长周期看，屠宰行业的集中度提高一直在进行。近8 年来看，规模以上定点企业屠宰量占全国屠宰量的比重在30%-35%，但规模以上定点屠宰企业数量从2012 年4585 家下降至2016 年2907 家，降幅高达37%，说明规模以上屠宰场平均规模出现了较大提升，市场份额仍在持续向领先屠宰场集中。