关于上海机场的思考

上海机场(600009)：每股净资产 14.94元，每股净利润 -0.66元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：上海机场600009核心经营数据

上海机场的当前股价 56.36元，市盈率 -85.74，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -30.54%；20倍PE，预期收益率 -7.38%；25倍PE，预期收益率 15.77%；30倍PE，预期收益率 38.93%。

$上海机场(SH600009)$ $华兰生物(SZ002007)$ $双汇发展(SZ000895)$

我为什么选择上海机场作为长线标的？这也是经过深入思考和权衡利弊之后作出的决定。在疫情之前就关注过上海机场，但没有选上海机场，主要是因为对其净资产收益率不是太满意，那时更愿意选择净资产收益率在20%左右的企业。现在关注的点要多一些，更愿意从长远的角度来看企业。

一、非常好的生意模式

如果单看表面，会觉得机场是一个重资产企业，更偏向公共服务属性。但仔细分析一下上海机场，上海机场是中国机场中的一个特例，免税业务占公司营收的大头，这是与其他机场不一样的地方。上海机场商业模式的本质是优质流量变现，而且是垄断性的持续增长性的流量，客流量和客单价双增，而且是利润增长最快的那种。之所以说是垄断，如果给你同样地钱，比如说现在的市值1200亿，你没法再造一个上海机场出来。这也是上海机场的护城河，而且可以预期是持续存在的，这类似于巴菲特所说的特许经营权，我们投资企业就应该在这样的企业中选择。

二、目前存在的问题

1.疫情的影响。从20年开始上海机场就一直受到疫情影响，导致20年度大幅亏算。21年度很有可能扭亏，略微盈利。

2.与中免签订的补充协议。签了协议之后，接连几个跌停，可见影响之大。至少未来的三五年内，即使疫情退去，业绩也很难大幅增长。

三、买入的思考

买入是基于疫情迟早会过去的逻辑，从2016至2019的数据来推测疫情过去之后的情况，单看2019年的净利润为50亿，考虑上海机场的2016-2019的增幅，其实市值在1500亿是合理的。所以说如果疫情过去，市值至少能恢复到1500亿。现在的市值是1132亿，略有低估，但还不算太低估。

但是如果疫情过去的话，按照上海机场之前的增长率，五年内利润有望突破100亿，匹配市值3000亿也算合理。当然这有些理想化，实际情况是上海机场的增长会一直持续下去，算是永续经营模式。所以持有十年才是目标，到2031年市值到5000亿也不会让人太惊讶。

当然就算这个目标实现了，其实增长率本身也不高，最重要的是确定性非常高，也许会出现戴维斯双击推高估值，说不定会出现万亿市值的上海机场呢？

现在买入是因为所有人都知道这两年受疫情影响，上海机场的业绩肯定不会好。很多人不愿意等两年后，而对于我这样的人，比不上那些聪明人，所以愿意花点时间在这慢慢等，别人不愿意慢慢变富，对我这样的笨人，反而是个好机会。

四、风险的考量

市场的情绪是经常大幅波动的，没人知道未来的走势。也许上海机场的价格会从现在的位置腰斩，这不是什么耸人听闻的事情。如果大盘大幅下跌，泥沙俱下，什么事情都有可能发生。这些年的经历告诉我，即使巴菲特买股也会遭遇腰斩，何况我这样的菜鸟。不一定是你的错误，企业也不一定有问题，是这个市场出问题了。而我对应的办法就是分批加仓，每下跌10%加一次，严格按照计划执行。
选择了长线，就不会去理会短期的涨跌，只有买没有卖。守着上海机场慢慢成长，不指望一夜暴富，只收获我应得的利益。