公司研究周大生四之半年毛利进一步预测

周大生(002867)：每股净资产 5.28元，每股净利润 1.12元，历史净利润年均增长 17.68%，预估未来三年净利润年均增长 17.37%，更多数据见：周大生002867核心经营数据

周大生的当前股价 13.67元，市盈率 11.71，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 32.47%；20倍PE，预期收益率 76.63%；25倍PE，预期收益率 120.79%；30倍PE，预期收益率 164.94%。

经过进一步调研数据，结合2022年上半年情况，对周大生的盈利情况做出进一步判断，得出结论：

珠宝行业从2020年疫情影响深入困境，2021经营反转，2022年在省代模式的推动下，尽管加盟店开店数目无法恢复至疫情前的强势水平，年增长600家门店也不能奢望，但在销售模式的创新下，单店收入情况有望困境反转，15%的单店收入规划有望达成预期，目前进行一下测算，利用更详实的调研数据，更新原本的预测，得出2022年上半年毛利10.02亿元的预测，对应净利率7.77亿元，EPS1.43，对应目前股价为10倍PE，存在20%+空间，给予买入评级，目标价18.64元+。

自营：

图1、自营收入情况

自营店上半年的展店数量保守估计最低在5家店，但由于周大生自营门店主要集中在一线城市打响品牌，而今年上半年一线城市由于疫情均经历过一轮封城，尤其自营门店的大头上海门店收入影响尤其大，结合调研信息，给予58万单店毛利，总计1.4亿毛利。

加盟：

加盟门店拓展速度不及预期，在疫情的影响下，目前情况来看，难以恢复到疫情前的水平，由于年新增开店的大头集中在每年的12月份，而每年的12月份的新开店的新进货给公司毛利率带来了充足的提升空间，因此上半年毛利率受影响较大，考虑到省代模式推广带来的让利行为，给予20%的毛利率估计，同时，估计公司15%的单店收入增长指标得以完成甚至超量完成，由店面数*单店收入*毛利率模型继续适用，对应单店毛利全面37万元，半年总毛利7.97亿元。