公司业务 公司主要从事全屋定制家具及配套家居产品的设计、生产及销售，为消费者提供全屋定制的空间解决方案，产品主要品牌为“索菲亚”全屋定制、司米“定制橱柜”、米兰纳MILANA定制木门、华鹤定制木门以及易福诺“地板”。 公司主要产品包括卧室、书房、儿童房、老人房、厨房、客餐厅、衣帽间、入户玄关等家居空间所需的衣柜、橱柜、榻榻米、书柜、床、梳妆台、电视柜、书桌、酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜、木门等全屋定制家具，以及床垫、饰品、窗帘、沙发、茶几、纺织用品等配套家居产品。 定制衣柜及其他配套柜类（索菲亚） 报告期内，公司继续采用以经销商为主、以直营专卖店和大宗用户业务为辅的复合营销模式；其中经销商渠道的销售占比91.75%、直营专卖店渠道销售占比3.85%、大宗业务渠道占比3.80%。截至2017年6月30日，“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商1100多位，全部店面超过2150家（含在装修店铺，不含超市店）,其中省会城市门店数占比19%，地级城市门店数占比31%，县级城市门店数占比50%。截止至2017年6月30日，索菲亚客户数超过23.45万户，同比增长20.42%；实现客单价约9400元/单（出厂口径，不含司米橱柜、定制木门），同比增长14.74%。 整体橱柜（司米） 2013年开始公司战略向“定制家•索菲亚”，并提出“全屋定制”口号，致力于布局整体家居。2014年6月16日，司米厨柜有限公司正式成立，并快速开店，推行门店运营标准规范，实施司索联动，努力提高单店产出。截止2017年6月30日，司米厨柜拥有经销商440家，经销商专卖店约660家（包括在设计中的店铺），实现营业收入2.69亿元，亏损比上年同期减少2,202.48万元，亏损同比降低35.10%。 定制木门（米兰纳MILANA、华鹤） 公司于2017年4月合资设立了索菲亚华鹤门业有限公司。 财报数据 公司上半年，实现了营业收入约24.87亿元，比上期增长49.00%；归属于上市公司股东的净利润约2.94亿元，比上期增长47.16 %。公司预收良好，经营现金流净额大于净利润，为公司良性发展提供了较好的支持。 公司资产负债结构合理，生产类资产大增，主要是嘉善、廊坊、黄冈等工厂新增生产线验收投产导致余额大幅度增长。主要是宁西基地的办公楼和宿舍仍处于建设阶段，下属子公司智能仓和黄冈未来工厂正在施工中，导致在建工程余额增加。 成长分析 公司过去8年，营收年均增长47.56%，净利年均增长51.73%，整体增长稳定。数据来源于：http://data.ainoob.cn/stock/002572 过去的业绩增长主要来源于定制家具行业快速成长期下公司定制衣柜产销量的内生增长。 未来，定制家具将逐步从快速成长期步入成熟期，公司的成长将一方面来源于行业成长下定制衣柜的内生增长，另一方面来源于橱柜、家具家品等品类拓展内生增长。初步预估公司未来三年净利年均增长：37.18% （17E:40.99%, 18E:36.90%, 19E:33.75%）。 价值评估 公司未来将受益于定制家具行业成长期和公司龙头地位加成下的快速成长，业绩增长稳定，可以用PE法估值。当前索菲亚的动态市盈率PE：48倍左右，未来三年大概率可以以30倍PE出手，则未来3年市值还有40%左右的上升空间。当前估值稍偏高，本人将保持关注，并在未来择机建仓。 持续跟踪数据和估值见：http://data.ainoob.cn/stock/002572 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2017年半年报：索菲亚002572 – 价值成长分析 喜欢 (0)or分享 (0)
