海螺水泥(600585)：每股净资产 24.08元，每股净利润 5.63元，历史净利润年均增长 43.03%，预估未来三年净利润年均增长 4.67%，更多数据见：海螺水泥600585核心经营数据 海螺水泥的当前股价 50.35元，市盈率 8.11，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 92.34%；20倍PE，预期收益率 156.45%；25倍PE，预期收益率 220.56%；30倍PE，预期收益率 284.68%。 固定资产 在建工程 固定资产+在建工程 总资产 占比2015 617 16 633 1058 58.32%2016 623 15 638 1095 56.89%2017 597 24 621 1221 48.89%2018 603 35 638 1495 40.33%2019 589 62 651 1788 32.94%1.2015-2019年固定资产+在建工程的总投资金额增加不大，从633亿增加到651亿，增长3%；这3%的投资增加率带来的却是69%的总资产增长率【（1788-1058）/1058*100%=69%】2.固定资产近5年变化不大，总资产却增加了70%，因此固定资产占比从58%降低至33%，公司从重资产运营模式逐步向轻资产运营模式转变，趋势是向好的，固定资产占比小于40%就不算是超重资产了，如果能降低到20%就属于轻资产了，但水泥行业33%的固定资产占比已经非常优秀了； 3. 在建工程逐年增加，说明公司仍处于扩张阶段，发展的脚步还未停止； 4. 随着在建工程逐步转固，固定资产的增长却很平稳，说明公司固定资产减值是加速的，至少减值的速度快于在建工程转固的速度，说明在折旧方面降低了公司部分真实利润； 固定资产 在建工程 固定资产+在建工程 总资产 占比 股东权益 负债 净利润2015 617 16 633 1058 58.32% 705 353 752016 623 15 638 1095 56.89% 766 329 852017 597 24 621 1221 48.89% 894 327 1592018 603 35 638 1495 40.33% 1127 368 3062019 589 62 651 1788 32.94% 1374 414 344在上表的基础上增加股东权益，负债和净利润，可以看出： 1. 总资产的增加主要体现在股东权益上面，负债的增加幅度很小；股东权益增加了95%，负债仅增加17%； 2. 净利润随着固定资产的增加而逐年增长，增长率为358.6%；投入产出比极高；这样的生意值得我们拥有； 3. 从上表可以看出，2017年是公司发展的转折点，2017年之后，固定资产虽然增长极少，但总资产，股东权益和净利润增长极快，负债也上升较多，增长更多的体现在股东权益和净利润上； 4. 利润的增长由两个方面决定，销量和价格； 年份 2015 2016 2017 2018 2019销量（亿吨） 2.56 2.77 2.95（2.9+0.5） 3.68（2.98+0.7） 4.32（3.23+1.09） 从2018年开始开展水泥和熟料的贸易业务，但贸易业务基本不赚钱，营收占比20%，毛利率只有0.16%，公司的解释是为了加强终端市场建设，到今年第4年了，效果暂时特别明显的效果，主要还是靠自产水泥和熟料；自产水泥和熟料的增长率为26%，利润增长率为358.6%，因此可以得出结论；近5年利润增长主要受益于价格的增长：净利润从2015年的29元/吨增长至2019年的106元/吨，这方面主要受益于政策，供给侧改革的红利：水泥行业错峰生产。 所以海螺水泥近5年发展势头良好更重要的原因是供给侧改革的红利，供给侧改革的红利可以继续吗？ 我的观点是水泥行业错峰生产的政策近几年应该不会改变，甚至可能加强： 1. 环保的压力越来越大，特别是2030年碳达峰，2060年碳中和，对水泥行业的环保压力持续增加；出于对环保的考虑，国家会进一步加强错峰生产政策。 2. 水泥行业仍处于供过于求的状况，受地方保护的小水泥，环保不达标的水泥厂仍然存在，国家政策不允许，但地方财政不甘心，因此只能通过错峰生产政策逐步淘汰关停不合格的小水泥厂。 不知道怎么从固定资产分析最后竟然得出海螺水泥靠政策红利发展的结论，并且结论是还可以继续发展，好诡异的逻辑啊！ 其实后面还想继续分析资本开支，股东权益等因素的影响，但这样的逻辑还没搞清楚，暂时就这样吧！ 作者：wy8528原文链接：https://xueqiu.com/9910526706/174966943 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 海螺水泥固定资产分析诡异逻辑 喜欢 (0)or分享 (0)
