海螺水泥(600585)：每股净资产 31.61元，每股净利润 6.63元，历史净利润年均增长 34.61%，预估未来三年净利润年均增长 3.39%，更多数据见：海螺水泥600585核心经营数据 海螺水泥的当前股价 50.05元，市盈率 7.55，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 110.0%；20倍PE，预期收益率 179.99%；25倍PE，预期收益率 249.99%；30倍PE，预期收益率 319.99%。 引言：海螺水泥2020年总体稳健，但隐忧也不少。 1 3月26日海螺水泥披露2020年报，实现营业收入1762亿元，同比增长12.2%；归属净利润351亿元，同比增长4.6%，扣非归属净利润332亿元，同比增长1.4%；计划每股派发现金红利2.12 元，分红比例31.98%，股息率4.1%。 2020 年水泥行业面临两大挑战。一季度受到疫情影响，华东地区需求同比下降近30%；同时6-8月长三角面临超长梅雨季，使得淡季销量和价格均出现较明显下滑。不过，四季度在赶工之下，8-12月单月需求增速均在6%以上，全行业施工需求得到较大补回。 如果只看以上这些数据，2020年的业绩似乎不错。但是仔细掰开各项指标详细看看，并没有那么好。主要隐忧有： ①营业收入来看，主营业务是稍微下滑的，由于其他业务同比增长了217.3%，才使得营收保持了正增长，而其他业务只是过眼云烟，增收不增利； ②公司全年产品吨价为324.9 元/吨，同比下滑3.4%。水泥价格的下降也拖累公司的核心业务表现； ③公司最核心的水泥业务收入小幅下滑，全年公司自产水泥业务实现收入961.26 亿，同比下滑3.44%； ④2020通过成本费用管理优化、减少资产减值及资产处置才艰难维持了盈利的正增长； ⑤公司的综合毛利率和净利率虽然不错，但是也已经连续两年下降； ⑥经营活动现金净流入348 亿元，同比-14.6%，5年来首次出现下降，好在净现比还接近于1； ⑦账上有621亿的货币资金，分红率只有31.98%，分红略显吝啬； 2 当然，也有表现不错的地方： ①产能继续扩张，2020 年公司新增熟料产能900万吨，水泥产能1045万吨，骨料产能300万吨，商品混凝土产能120万立方米。截至报告期末，公司熟料产能2.62亿吨，水泥产能3.69亿吨，骨料产能5830万吨，商品混凝土420万立方米。 ②2021 年公司计划资本性支出150 亿元，以自有资金为主，将主要用于项目建设、节能环保技改及并购项目支出，预计全年新增熟料产能180 万吨，水泥产能680 万吨。资本开支较过往有所加速，反映公司外延扩张或迎来新进展。 ③公司的海外投资项目进展良好，营业收入同比增长12.80%，虽然占比还比较小，也许可以成为未来的一个增长点； ④反应公司内部管理水平的三项费用率，呈下降趋势； ⑤公司的总资产收益率和净资产收益率保持较高水平，这点还处于优秀公司的行列； ⑥余钱投资表现优秀，委托理财收益带动公司2020 年投资收益同比增加3.4 亿元至15.5 亿元，同时公司资产处置收益同比增加8.6 亿元至8.9 亿元，进一步增厚盈利。 3 总结一下。 海螺水泥2020年的真实业绩不论营收还是净利都是稍微下滑的，在流年不利的情况下这样的业绩也说得过去。 水泥是靠天吃饭的行业，上游的煤炭和电力是它的主要成本，下游的施工需求又直接影响了销量和单价。 海螺水泥在自己能够把握的方面还是优秀的，ROE保持较高水平，内部费用管控良好，海外业务也有一定增长，扩张和投资都谨守自己的能力圈。 本人持有海螺水泥10%的仓位，最近的一次操作是去年的12月16日用新股的盈利增加了1%的仓位，根据我的毛估估2021年合理估值为66–99元，目前处于低估状态。 但是低估并不意味着股价就会上涨，我甚至可能调整部分仓位到隆基股份，如果隆基给我70元左右买入机会的话。 推荐阅读去年4月22日的旧文《一支被忽略的好股票——海螺水泥》，这是我对海螺水泥的整体看法，目前没有改变。 全文完。 本文是作者的经验分享，不代表投资建议。 作者微信公众号：知行笔记 雪球昵称：知行笔记 @今日话题@雪球达人秀@7X24快讯 @小秘书 #打新股##巴菲特##疫情下的板块思考##价值投资##巴菲特# #2021雪球财富自由历# $贵州茅台(SH600519)$ $招商银行(SH600036)$ $海螺水泥(SH600585)$ 作者：知行笔记原文链接：https://xueqiu.com/1428611428/175876763 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 海螺水泥年报并没有看起来那么好 喜欢 (0)or分享 (0)
